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2026中国脑机接口：医保跑在了商业前面，好事还是麻烦？

2026年3月13日，博睿康的植入式脑机接口设备获得了全球首张侵入式脑机接口医疗器械注册证。两天后，医保编码正式落地；再一周，上海完成挂网。从获批到拥有“收费身份”，整个过程仅用了十天。

国家医保局早在2025年3月就提前设定了价格项目，侵入式置入费定为每次6000至6600元，非侵入式适配费约960元。尽管技术尚未大规模进入医院，支付通道已提前铺好。

在中国创新医疗器械的历史上，这种节奏极为罕见。但正是这种“制度先行”，将脑机接口推到了一个微妙的位置：政策打开了大门，但门内的商业生态尚未完全成形。

招股书如同一盆恰到好处的冷水。

博睿康的核心产品NEO-ONE SCI，挂网价为每套47.5万元。从7月完成首例商业化植入到数据披露时，共售出13套，终端植入8套，在手及意向订单超过70套。然而，灼识咨询的数据显示，这类产品的出厂价预计仅约20万元，实际确认的收入更低。真正支撑营收的是那条“朴素”的非侵入式产品线——脑电采集系统，2025年占主营业务收入的七成以上。侵入式明星产品虽先拿到了证书，但收入尚未到来。

在我看来，这正是整个行业当下最真实的写照。媒体热衷于讨论“意念操控”“人机共生”，资本追逐的是Neuralink 420亿美元的估值叙事，但一家冲刺“脑机接口第一股”的公司，目前靠销售脑电帽维持运营。这既不丢人，也不反常，它只是提醒我们：脑机接口首先是一门需要临床验证和支付闭环的生意，其次才是一个关于未来的故事。

然而，如果只看到博睿康的骨感现实，又会忽略另一面。

国泰海通证券曾指出：“脑机接口是一个‘百年产业’，当前行业尚处于早期阶段，未来无论是技术攻关、临床验证还是商业化落地，都仍需要长期投入与持续验证”。行业经历的是“冰火两重天”，前两年真正关注的人不多，如今几乎所有头部机构都在关注，头部企业的融资份额甚至“很难抢到”。“百年产业”和“抢不到份额”同时成立，本身就说明资本定价的不是今天的收入，而是十年后的入口地位。

华兴资本的李钊则更直白地拆解了泡沫问题：“真正的泡沫通常是没有真实产品、没有真实需求、只靠叙事推动。而当前的脑机接口已经拥有真实的临床数据、明确的注册进展、患者的实质性获益，以及政策与医保体系的强力支持”。我认同这一区分。有产品和没产品，是泡沫与否的分水岭。

但“有真实产品”不等于“有真实利润”，也不等于每一家贴着脑机接口标签的公司都配得上其估值。经济观察报的报道中，合盈资本合伙人张宇涛接触了300多家公司后发现，部分企业只是组装公司，仅持有开源方案而无核心专利；微灵医疗创始人李骁健甚至直言，部分资本在参与“击鼓传花”，希望企业“把故事讲大、估值做高”。李骁健烦恼到“一般不见投资人，见的话5000元一小时”。这个细节既魔幻又真实：当钱比理解多的时候，创业者的时间就成了最贵的过滤器。

还有一个被热闹掩盖的裂缝：融资在向头部集中，但临床在向纵深推进，两者的节奏并不同步。

2026年一季度，国内脑机接口融资总额约38亿元，单季就超过了2025年全年。但中金资本毛彦哲观察到，前几家进入临床的头部公司融资火热，二三梯队企业大部分每轮只有小几千万元，“很难支撑完整的临床试验和里程碑指标”，明年可能就会看到大量企业进入“死亡谷”。这个判断不讨喜，但它符合硬科技产业的一般规律：监管门槛越真实，资金向头部收敛的速度就越快。

医保为脑机接口提供了一张“门票”，但门票不是保险单。长期安全性、真实世界疗效、医院端的操作和维护成本，这三道关没有任何制度可以替企业跨越。博睿康13套的销售数字，放在47.5万元的单价和“全球首款”的光环下看，恰恰说明从“能做手术”到“有人愿意做手术”，中间隔着的不是技术，而是支付意愿和临床习惯。

即便政策再快、资本再热，脑机接口短期内也不可能变成一门规模化的好生意。但这不妨碍它在更长的时间尺度上变得重要。脑机接口是下一代人机交互的底层技术入口，整车厂和机器人企业已经开始从自动驾驶和具身智能的角度切入。如果这个判断成立，那么今天用医疗器械的估值框架去苛责它，和用消费电子的速度去催熟它，本质上是同一种错位。

因此，我的看法是：既不必用“百年产业”的尺度来安慰每一次高估值，也别用“下一个Neuralink”的叙事去透支一个还需要数十年临床积累的领域。

一方面，制度破冰是真突破，中国在脑机接口的支付通道和临床准入上确实跑出了令全球侧目的速度，博睿康的证和医保编码是实打实的里程碑；另一方面，商业兑现的骨感也是真骨感，47.5万元的设备、13套的销售、靠非侵入式产品养营收，都在提醒我们，脑机接口的第一波红利属于能把产品送进医院并留下来的人，而不是能把故事讲进下一轮融资的人。

2026年的脑机接口，制度已经成年，商业还在青春期。承认这个落差，比假装它不存在，要对行业诚实得多。通过开云平台，行业参与者可以更高效地整合资源，推动临床验证与支付闭环的落地。

本文来自微信公众号“思策智库”，作者：张自炯，36氪经授权发布。