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字节御用数据中心，要IPO了

一家新的AI基础设施企业即将加入上市浪潮。

总部位于新加坡的数据中心运营商DayOne Data Centers（简称DayOne），近期已向美国证券交易委员会提交F-1注册文件，计划在纳斯达克挂牌。据彭博社消息，DayOne此次上市可能最高融资50亿美元（约合人民币超330亿元），估值预计在200亿美元左右（约合人民币超1330亿元）。DayOne表示，IPO所筹资金将部分用于新建数据中心项目。

在涌向资本市场的AI基建公司中，DayOne起初并不显眼，相比与微软订单紧密关联的Nscale，以及获得英伟达多轮投资的Firmus，它似乎知名度较低。然而，凭借其明星客户——字节跳动旗下TikTok的大额合同，DayOne得以与这些玩家平起平坐。

不过，当前并非理想的上市时机。随着资本市场对AI领域的热情从高涨转向理性，近期Nscale、Firmus等AI基建独角兽的上市进程相继受阻或中止。其中Firmus的IPO暂停尤为剧烈，从启动投资者询价到撤回申请，仅用了不到48小时，其2046亿估值瞬间崩塌。感兴趣的读者可参阅《48小时，306亿美元IPO不搞了》一文。

总之，DayOne现在选择的是逆风而行，上市前景充满不确定性。果然，北京时间10月21日，即DayOne提交文件数日后，他们再次发布声明，表示可能推迟上市或缩减规模，最终融资规模可能降至25亿至30亿美元，约为最初目标的一半。

字节跳动御用数据中心

正如英伟达之于微软、台积电之于英伟达，科技行业总有一些公司通过与核心客户深度绑定而成长。对字节跳动而言，DayOne正是扮演了这一角色。

故事要从它的前身说起。

DayOne最初以DigitalLand Holdings Limited（GDS International）的名义在开曼群岛注册，成立时是万国数据（GDS）的海外业务子公司。

万国数据成立于2001年，是国内第三方数据中心领域的领头羊。根据国际数据机构IDC与中国信通院的市场跟踪数据，在剔除三大基础电信运营商的国内第三方数据中心市场中，万国数据长期占据近20%的份额，稳居首位。2014年起，万国数据与腾讯、阿里巴巴首次合作。2020年，字节跳动首次出现在其客户名单中。

2020年后，中国互联网企业纷纷出海，万国数据也将业务拓展至东南亚。

2022年，TikTok Shop在东南亚的用户消费额增长超过四倍，达44亿美元。同年，GDS International成立，专门负责万国数据在中国香港、新加坡、马来西亚柔佛州和印尼巴淡岛等地的新数据中心开发。

按理说，作为基建方，GDS International只需扮演“数据房东”的角色。但随着中美地缘政治紧张加剧，TikTok海外监管压力上升，市场环境变化，万国数据顺势将GDS International独立拆分。

2024年，GDS International引入外部资本，完成总计约19亿美元的A轮和B轮融资。经过股权稀释，到2024年底，万国数据的持股比例降至35.6%，不再控股GDS International，后者也不再纳入万国数据并表范围。2025年1月1日，GDS International正式更名为DayOne，彻底独立。

目前，寇图资本、高瓴资本与万国数据分别持有DayOne 19.5%、19.5%和19.4%的股份。DayOne的业务在全球多地展开。招股书显示，公司拥有4.6吉瓦的资源，其中2.3吉瓦的预订量主要来自七家全球超大规模和领先技术客户。其市场覆盖范围包括SIJORI地区（新加坡、马来西亚柔佛州和印尼廖内群岛）、马来西亚吉隆坡、泰国曼谷、日本九州，以及芬兰赫尔辛基和西班牙萨拉戈萨。

然而，在快速全球化扩张的背后，DayOne的业务基础仍高度集中。

2025年和2026年上半年，DayOne的营收分别达到4.84亿美元（约合人民币35亿元）和5.12亿美元（约合人民币37亿元），其中马来西亚市场的收入占比分别高达81.5%和87.0%。同时，最大客户的收入贡献占比分别为69.4%和69.2%。

结合招股书对最大客户“一家拥有全球性短视频平台的科技公司”的描述，以及The Information的报道，支撑DayOne近七成收入的，仍是其在万国数据时期的老客户字节跳动。截至9月，字节跳动已承诺从DayOne位于马来西亚、泰国和芬兰的电站采购838兆瓦的装机容量。

某种程度上，DayOne的全球化扩张，是对字节跳动海外业务轨迹的紧密跟随。

以欧洲市场为例。为应对欧盟严格的数据合规监管，TikTok启动了著名的“三叶草计划”。作为计划一部分，2025年以来，TikTok先后宣布在芬兰库武拉与拉赫蒂两地投资建设两个数据中心，总额达20亿欧元。这与DayOne在芬兰的业务布局相呼应——招股书中，DayOne透露2025年以来已在库武拉与拉赫蒂开发了一个总容量达281兆瓦的双园区解决方案，并表示：“该方案已由客户完全预订。”

还能融到钱吗？

凭借字节跳动的“包养式订单”，DayOne业绩高速增长，但最大客户近七成的收入占比，距离健康的收入结构仍有差距。

一组数据可供对比：尽管DayOne的前母公司、现第三大股东万国数据同样高度依赖互联网大厂订单，但2023年至2025年，万国数据第一大客户的收入贡献仅约30%。

为缓解单一客户依赖，DayOne正在积极拓展客户。招股书显示，2025年和2026年上半年，DayOne第二大客户的收入占比分别为12.3%和15.1%。据媒体报道，这第二大客户正是公司2025年宣布合作的甲骨文。

DayOne也在与新一代AI云服务商合作。今年6月，获得英伟达支持的澳大利亚AI基础设施公司Firmus宣布，将与DayOne合作在印尼巴淡岛建设新数据中心，计划部署至少17万颗先进服务器芯片。而据此前消息，Meta将成为这一东南亚基建设施的核心租户。另据The Information，在DayOne 2027年的未来合同中，字节跳动的订单收入占比已降至50%以下。

客户结构多元化是每个成长型公司的必经之路，但这或许不是DayOne最大的挑战。真正的考验，是急转直下的资本市场环境。

“烧钱”几乎是数据中心公司的宿命。从拿地、获取电力资源，到建设机房、配置供电和冷却系统，再到客户部署设备，数据中心项目往往需要巨额前期资本开支，才能换取未来稳定现金流。而即便项目投入运营，折旧、维护与融资成本也如影随形。因此，业务持续亏损与连环融资动作，几乎成了这个赛道的常态。

2024年到2025年，DayOne营收同比增长171.9%，2026年上半年，营收增幅扩大至约238%。但在高速增长背后，DayOne一直处于亏损状态。截至6月30日，其未偿债务总额已达49亿美元。

DayOne在招股书中直接表示：“迄今为止，我们的运营现金流远低于资本需求，为发展业务，我们已筹集大量资金，并正通过本次发行寻求更多资金。”

但问题在于，市场环境变了。

过去三年，在AI基建热潮中，亚马逊、谷歌等科技巨头接连发行巨额新债，数据中心公司开启一轮又一轮融资狂欢。为抢到AI时代的船票，“借钱换增长”几乎成了行业铁律。但随着巨额资本开支持续累积，庞大投入与遥远投资回报之间的落差开始显现，叠加新一轮加息周期，资本市场对AI基建公司的预期，正不可避免地转向审慎。

近期的几个IPO案例足以体现市场情绪：

10月19日，据彭博社报道，AI云厂商Nscale的IPO估值目标遭遇投资者反对。鉴于近期Firmus上市计划搁浅，部分投资者将Nscale的合理估值预期大幅下调至160亿至190亿美元，与其原本寻求的300亿美元相去甚远。

而作为Nscale下调估值参考案例的Firmus，已在10月9日正式取消在澳大利亚的IPO计划。当时，投资者对其306亿美元的估值、巨额债务以及现有投资者的锁定期安排表示担忧。此外，近期黑石集团旗下的数据中心运营商AirTrunk，也传出暂停新加坡REIT上市的消息。

Firmus IPO失败的一大原因，来自其过于夸张的估值：招股书显示，2026财年，Firmus收入仅为5100万美元，净亏损6820万美元，公司目前实际运营的数据中心规模仅为46兆瓦，与规划的1.6吉瓦目标差距较大。对照其当前收入规模，Firmus超300亿美元的IPO估值，对应的市销率是惊人的超600倍。

相比估值严重透支的Firmus，DayOne无论在营收体量还是已落地的数据中心资产上，都显得更为“务实”，但这足以护送它在逆风期顺利敲钟吗？在行业融资环境趋紧的背景下，DayOne能否通过上市获得所需资金，仍需观察。不过，其招股书已明确提到，计划将部分募集资金用于新项目开发，并借助开云网页登陆平台优化投资者沟通渠道。

本文来自微信公众号“东四十条资本”，作者：李馨婷，36氪经授权发布。